Мы поможем в написании ваших работ!
ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?
|
Всього. Вартість облігаційної позики. Вартість капіталу та інфляція
Всього
2,870
15,9
17,1
18,0
20,2
14,9
13,0
0,9
 
3.4.5. Вартість облігаційної позики
Найпростіше у даному разі визначити суму отриманих відсотків після оподаткування, яка становить:
 .
Проте це формула для позики, що не підлягає погашенню, і вона буде некоректною у нашому випадку, коли погашення має відбутися вже через два роки. Потрібно визначити внутрішню норму дохідності для грошових потоків, які ця позика продукує. На кожні 100 грн. позичкового капіталу маємо такі грошові потоки:
Роки
Випуск позики
Брутто-відсоток
– 10
– 10
Податкова знижка
Погашення позики
– 100
– 10
– 105
Для властивих позиці грошових потоків внутрішня норма дохідності дорівнює 12 %.
Середньозважена вартість капіталу становить:
 ,
де вартість власного акціонерного капіталу (Ve) = 2 000 000 ×
× 0,95 = 1 900 000 грн., а вартість облігаційної позики (Vd) =
= 400 000 × 0,9 = 360 000 грн., а саме
 .
Отже, WACC = 22,9 %.
3.4.6. Вартість капіталу та інфляція
У попередніх міркуваннях припускалося, що рівень інфляції протягом періоду, що аналізується, становить нуль. Але значення річного показника інфляції, що дорівнює нулю, є надзвичайним явищем. За всю недовгу історію існування економіка України ще не мала такого показника, і виходячи з тенденцій розвитку світової економіки, навряд чи колись матиме навіть за умови реалізації позитивного сценарію розвитку. Існує два шляхи врахування інфляції при розрахунку вартості капіталу. У першому випадку можна виключити вплив інфляції як з вартості капіталу, так і з очікуваних грошових потоків. У даному разі чиста теперішня вартість і дохід розраховуються на основі нетто-підходу до інфляції.
Альтернативний підхід полягає в тому, щоб обчислити і вартість капіталу, і грошові потоки з урахуванням інфляції (брутто-підхід). Загальноприйнятим серед фінансових аналітиків є твердження стосовно того, що брутто-підхід є кращим. Варто зазначити, що вартість капіталу і грошові потоки повинні розраховуватись разом, тобто або з нетто, або з брутто-інфляцією. Звичайною помилкою в інвестиційних розрахунках є те, що тільки один з факторів, скажімо, вартість капіталу, розраховується з брутто-інфляцією, а інший, скажімо, грошовий потік, з нетто-інфляцією. Звичайно, це неправильно.
|
