Расчет налога на прибыль при максимальной про

↑

▷ Содержание

⇐ ПредыдущаяСтр 84 из 87Следующая ⇒

Примечания: "Проценты, помещенные в стр. 10, меньше (по абсолютной величине), чем пол так как в уменьшение прибыли засчитываются проценты, выплачиваемые по ставке, не превыш **См. примечание к табл. 19.13а.

Часть III. Примеры оценки инвестиционных проектов

Расчет объемов финансирования и налога на прибыль приведены в таблицах: 19.12а и 19.1 За — для случая постоянных цен, 19.126 и 19.136 — для "нормальной" прогнозной инфляции, 19.12в и 19.1 Зв — для максимальной прогнозной инфляции.

Из сравнения табл. 19.12а, 19.126 и 19.12в легко видеть, что с ростом инфляции увеличивается не только процентная ставка по займу, но, главное, — величина займа. Это одна из причин необходимости прогноза инфляции при определении схемы финансирования проекта. Когда в п. 3.2.3 утверждалось, что при оценке объема займа и его влияния на реализуемость и эффективность проекта (в п. 3.2.3 этих слов употреблять было еще нельзя) неправильно рассматривать проект в постоянных ценах, корректируя процентные ставки по формуле Фишера, имелось в виду, в частности, и это явление.

Оценка бюджетной эффективности

В примере рассматривается один уровень — консолидированный бюджет. При практических расчетах таких уровней может быть больше, и это обязательно должно быть отражено в задании на проектирование. Так как в примере не предусматриваются прямые заимствования из бюджета (субсидии, дотации, займы), основой оценки бюджетной эффективности являются лишь налоговые поступления. Перечень налогов и распределение соответствующих поступлений в консолидированный бюджет приведены в табл. 19.3- В силу того что проект не предусматривает расходов из бюджета, единственным показателем бюджетной эффективности в данном случае является ЧДД бюджета. При расчете ЧДД бюджета в прогнозных ценах денежные потоки бюджета, как обычно, дефлируются и дисконтируются. Норму дисконта при этом примем на уровне ставки рефинансирования Центробанка, "очищенной" от влияния инфляции:

Е -А "У¹

^ЛБ1 -— —>

где р_х — ставка рефинансирования за промежуток времени, равный периоду начисления процентов Центробанком; Е_Б1 — бюджетная норма дисконта за тот же промежуток времени;

/ — темп инфляции за тот же промежуток времени.

Период начисления процентов Центробанком вовсе не обязан равняться периоду начисления процентов по займу, взятому на реализацию проекта. В примере, однако, принимается, что период начисления процентов Центробанком равен одному кварталу. Поэтому бюджетная норма дисконта должна быть пересчитана из квартальных в годовые

Глава 19. Пример полного расчета показателей эффективности

проценты Е_Е. Отсюда получаем Е_Е = (1 + Е_т)⁴ - 1. По официальным данным, при ожидаемом годовом уровне инфляции / = 14Ж объявленная Центробанком годовая ставка рефинансирования р = 25%. Исходя из этого имеем:

/ =(1 + 0,14/4 -1 = 0,3330; _А = °^ = 0,0б25; *_{ы =} 0^25-0 0333,

4 1,1)0:?:?

= 0,0283; Е_ъ = (1 + 0,0283)⁴ -1 = ОД 179,

где Е_ь — годовая бюджетная норма дисконта.

При необходимости ее можно увеличить за счет поправки на риск. В данном примере это не производится. Распределение налоговых платежей на каждом шаге расчетного периода принимается равномерным, что учтено при установлении коэффициентов у (см. п. 193.1).

Результаты расчетов

Общественная эффективность

Результаты расчета показателей общественной эффективности приводятся в табл. 19.14а—19.14в для трех вариантов цен: постоянные цены, прогнозные цены при "нормальной" инфляции и прогнозные цены при максимальной инфляции. При использовании прогнозных цен все показатели эффективности определялись в дефлированных ценах.

Коммерческая эффективность

Результаты расчета показателей коммерческой эффективности в постоянных (текущих) и в прогнозных ценах приведены в табл. 19.15а— 19.15в. Как и для расчета показателей общественной эффективности, при использовании прогнозных цен все показатели, кроме потребности в финансировании, определяются в дефлированных ценах.

Сравнение вариантов показывает, что инфляция сказывается на коммерческой эффективности сильнее, чем на общественной эффективности проекта. Это объясняется увеличением влияния инфляции на оборотные средства, и прежде всего на дебиторскую задолженность, которая не учитывалась при расчете общественной эффективности.

Одним из путей снижения дебиторской задолженности является использование предоплаты во взаимных расчетах. Заметим в этой связи, что рассмотренный проект относится к производству, где дебиторская задолженность существенно превышает кредиторскую. Другие типы проектов, которые можно условно назвать проектами торговли, показывают обратную картину. Кредиторская задолженность там (например, в розничной торговле) велика — товары дают на реализацию, т.е.

Познавательные статьи:



Техника прыжка в длину с разбега

Тактические действия в защите

История Олимпийских игр

История развития права интеллектуальной собственности