Уровень корпоративного управления как фактор, влияющий на размер дисконта

↑

⇐ ПредыдущаяСтр 209 из 279Следующая ⇒

Если уровень КУ у компании высокий, то дисконта быть не должно, так как владельцу «префов» нет никакой необходимости вмешиваться в деятельность эффективной компании и у него никто не ворует. И действительно, зачем право голоса портфельному инвестору, если не воруют и управляют хорошо, а финансовый результат делится честно в соответствии с уставом?

Если всё по-честному, то стоимость «префов» может и даже должна быть выше, чем у «обычки».

Рассмотрим, какие риски (потери доходов на акцию) существуют у владельцев привилегированных акций в компаниях с невысоким уровнем КУ:

• риск размытия балансовой стоимости (по сути, остаточной стоимости при ликвидации) через дополнительную эмиссию;

• вывод чистой прибыли (формально и неформально) – занижение базы для определения дивидендов;

• непринятие решения о выплате (см. «Суть привилегированных акций»).

В компании разработана специальная методика для оценки качества КУ, которая используется для прогнозирования дисконта привилегированных акций к обыкновенным.

В заключение хотелось бы отметить, что если внимательно проанализировать все группы факторов, то дисконт «префов» к «обычке» – это в большей степени характеристика качества КУ компании и, как следствие, страхов портфельных инвесторов по отношению к честности мажоритария. Если вспомнить корпоративные преобразования в компаниях с высоким уровнем КУ, то они конвертировали «префы» в «обычку» один к одному (например, ЛУКОЙЛ). Также важно отметить, что в дисконте заложен и уровень понимания смысла финансового инструмента под названием

«привилегированная акция». Есть такой фактор Х, когда владельцы

«префов» из года в год получают доходов на акцию больше, а курсовой рост одинаковый, но дисконт существует, и достаточно большой. Что это? Непонимание инвесторов или будущие риски КУ? Непонимание одних, что нельзя воровать, и неразумение других, что получение бóльших доходов, приводит к такому явлению как «неправильный дисконт».

Познавательные статьи:



Формы дистанционного обучения

Передача мяча двумя руками снизу

Значение правильной осанки для жизнедеятельности человека

Основные ошибки при выполнении передач мяча на месте