Модели выбора оптимального инвестиционного портфеля

↑

▷ Содержание

⇐ ПредыдущаяСтр 10 из 19Следующая ⇒

Современная портфельная теория выделяет 2 основных подхода к выбору оптимального инвестиционного портфеля:

-традиционный;

-современный.

Традиционный подход основан на методах финансового управления, которые используются со времени зарождения общедоступных рынков ценных бумаг. Следуя этой концепции, в портфель включаются самые разнообразные финансовые инструменты, но при этом подчеркивается необходимость самой широкой отраслевой диверсификации.

Современная модель – более позднее открытие. Теоретический инструментарий, лежащий в ее основе, сформирован в последние 20 лет 20 века. Но некоторые аспекты современной теории неявно, но используются практиками традиционного подхода.

Между этими теориями имеются различия:

1. Традиционный подход основан на идеи сбалансированного портфеля, т.е. в портфель включаются самые разнообразные финансовые инструменты, но при этом очень важна межотраслевая диверсификация.

2.Концепция современного портфеля заключается в приобретении ценных бумаг на длительный срок. Инвестор не ставит перед собой задачи достичь максимально возможной на рынке доходности любой ценой. Он выбирает в качестве цели некий показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике данного показателя. После приобретения портфеля ценных бумаг дополнительные сделки с ними (за исключением реинвестирования доходов) и некоторые корректировки портфеля для достижения точного соответствия выбранному показателю совершаются редко.

Основные положения современной портфельной теории впервые сформировал в 1950-е годы Г. Марковиц. Он исходил из того, что инвесторы стремятся к получению максимального дохода за счет выигрыша от изменения курса акций, дивидендов или получения процентов. Так как любое вложение капитала связано не только с ожиданием получения дохода, но и постоянной опасностью проигрыша, то в расчетах необходимо учитывать риск. В этой связи Марковиц определил показатели, объединяющие доход и риск, что позволило сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей. Основная идея Марковица заключалась в том, чтобы статистически рассмотреть доход, приносимый ценной бумагой как случайную переменную, то есть доход по отдельным финансовым инструментам, случайно изменяющийся в некоторых пределах. Степень риска измеряется отклонением возможных исходов от ожидаемого дохода. Если возможные исходы расположены рядом с ожидаемым доходом, то можно говорить, что данное вложение имеет относительно низкий риск. Если же возможные исходы имеют значительные отклонения, то говорят, что вложение сопряжено с большим риском.

Портфель, состоящий из инвестиций с максимальным уровнем риска или с наибольшей нормой дохода называют эффективным портфелем.

Положения теории Г.Марковица развил и дополнил У.Шарп. Главная его заслуга – он ввел коэффициент b. Он попытался упростить процесс ввода и обработки исходной информации и принятия решений и разработал упрощенный вариант модели Марковица, который значительно сокращает потребность в исходной информации и компьютеризации.

В своей модели Шарп использует коэффициенты, выражающие зависимость изменения дохода по конкретной ценной бумаге от определенного индекса. Для подобных расчетов используется фондовый индекс (например, Dow Jones или Standard & Poors-500). В рамках модели Шарпа анализируется зависимость между риском и прибылью. При этом используется несколько понятий доходности:

1) Ожидаемая доходность, которую инвесторы ожидают получить в течение некоторого будущего периода. За исключением государственных ценных бумаг, получение дохода не гарантировано, фактическая доходность может выше или ниже. Ожидаемая доходность является величиной распределения будущих прибылей.

2) Требуемая доходность – минимальная доходность, которая заставит инвестора купить ценную бумагу. Если доходность, которую инвестор ожидает получить от данной ценной бумаги, меньше, чем требуемая доходность, то он ее продаст и наоборот.

Любая требуемая доходность ценной бумаги = безрисковой норме прибыли + премия за риск.

К_j = R_q + b_j (K_m – R_q),

Где R_q – безрисковая нерыночная ставка (в ее качестве может выступать ставка рефинансирования либо доходность государственных ценных бумаг)

K_m – ожидаемая прибыль портфеля (рассчитывается как средневзвешенная норма прибыли (дивиденд + темп роста) по отдельным акциям в портфеле)

Эта модель носит название модель ценообразования активов и показывает зависимость между нормой прибыли по безрисковым активам и систематическим риском.

Портфель в идеальном случае должен быть оптимальным не только по классическому критерию, но и учитывать специфику деятельности субъекта, т.е. график его затрат и поступлений (запланированных и возможных). В соответствии с этой спецификой следует поддержать и проконтролировать уровень текущей ликвидности портфеля.

Познавательные статьи:



Техника нижней прямой подачи мяча

Комплекс физических упражнений для развития мышц плечевого пояса

Стандарт Порядок надевания противочумного костюма

Общеразвивающие упражнения без предметов