Кмонет = Монетизациятекущая/Монетизация1998

↑

⇐ ПредыдущаяСтр 116 из 279Следующая ⇒

Выводы

• Если существует значительная разница между доходностью долговых и долевых инструментов, то со временем она будет сокращаться. Например, денежная накачка мировой экономики будет вести к росту прибылей корпораций. Рост доходности долгового финансирования при этом маловероятен. Следовательно, сокращение разницы в доходностях между вложениями в облигации и акции, скорее всего, будет происходить за счет курсового роста последних.

• Даже при сохранении невысокого уровня Р/Е российского фондового рынка доходность вложений в акции может быть достаточно хорошей. В случае увеличения этого показателя рост стоимости акций будет еще более значительным. Особенно при росте прибылей корпораций.

7.7. Линия Тишина

Какая взаимосвязь между количеством денег в экономике и стоимостью акций? Деньги являются универсальным эквивалентом и выполняют следующие функции:

• средство обмена;

• мера стоимости;

• средство платежа;

• средство накопления;

• мировые деньги.

Рассмотрим более детально как количество денег, которое в данный момент обращается в экономике, влияет на такие их функции как мера стоимости и средство обмена.

Количество денег в экономике – это неформальный показатель. Для точной оценки используют макроэкономические показатели (денежные агрегаты). Самый простой показатель М0 – это объем всех наличных денег в обороте. Затем идет показатель М1 – это наличные + безналичные деньги (те деньги, которые находятся на счетах предприятий и вкладах до востребования). Показатель M2, или денежная масса, наиболее широко характеризует количество денег и учитывает показатель М1 + банковские депозиты.

Монетизация экономики – это показатель, который характеризует насыщенность экономики деньгами. Он рассчитывается как отношение денежной массы (показатель М2) к ВВП и позволяет сравнить объем товарной массы, производимой в экономике, с количеством денег.

Международная практика показывает, что для проведения расчетов (нормального обмена товарами и услугами) необходима монетизация на уровне 40%.

Для осуществления нормальных инвестиций в основной капитал уровень монетизации экономики должен быть не ниже 80%.

По итогам 2019 года монетизация экономики России составила 47,26%. В то же время значение этого показателя в развитых экономиках колеблется в диапазоне 80-100%, а у растущей экономики Китая – около 200%.

Фондовый рынок – это не рулетка, а способ обмена производительными активами в экономике. Если сравнить денежную массу с капитализацией фондового рынка (М2/Капитализация), то можно увидеть, достаточно ли денег в экономике для адекватной оценки бизнеса.

Для любой экономики является нормальной ситуация, когда стоимость всех активов (капитализация) больше чем количество денег (М2/Капитализация меньше 100%), в том числе и потому, что не может 100% активов одновременно участвовать в обороте.

Например, на Московской Бирже в течение одной торговой сессии в среднем обращается 0,1-0,2% от общего количества акций, но именно этот оборот задает стоимость всех 100% по итогам дня.

Превышение показателем М2/Капитализация уровня 100% может свидетельствовать о недооцененности фондового рынка. В этот момент спрос на деньги столь высок, а активы выставляются на продажу по столь низким ценам, что суммарная стоимость активов становится ниже общего количества денег.

Минимальное значение индекса МосБиржи 18,53 было зафиксировано в 1998 году. Это худшая оценка стоимости российских компаний на фоне максимального уровня пессимизма. Соотношение денежной массы (показатель М2) к капитализации фондового рынка в августе 1998 года составляло 373%, а монетизация экономики – 17,3%. Соотношение денежной массы, ВВП и капитализации фондового рынка в 1998 году позволило сформировать коэффициент, соответствующий «худшим ожиданиям».

В настоящее время с точки зрения экономического развития наша страна стала намного сильнее по сравнению с 1998 годом.

Соответственно, используя полученный коэффициент для 1998 года с поправкой на текущие значения ВВП, денежной массы и монетизации, можно вычислять значения индекса, соответствующие «худшим ожиданиям».

Исходные данные

Денежная Капитализация,   ВВП,          Индекс        Монетизация Год                   масса (М2),  млрд руб. млрд руб.        МосБиржи    экономики

млрд руб.                                                                                    (М2/ВВП)

1998min

368,80

98,87

–

18,53

–

453,70

298,49

2 629,62

45,34

17,25%

714,60

1 117,80

4 823,23

151,87

14,82%

1 150,60

1 095,42

7 305,65

144,39

15,75%

1 609,40

2 176,11

8 943,58

237,63

17,99%

2 130,50

3 400,93

10 830,54

318,91

19,67%

Денежная Капитализация,   ВВП,          Индекс        Монетизация Год                    масса (М2),  млрд руб. млрд руб.        МосБиржи    экономики

млрд руб.                                                                                     (М2/ВВП)

3 205,20

4 812,61

13 208,23

514,71

24,27%

4 353,90

5 937,30

17 027,19

552,22

25,57%

6 032,10

11 273,67

21 609,77

1 011,00

27,91%

8 970,70

26 353,18

26 917,20

1 693,47

33,33%

12 869,00

34 452,53

33 247,51

1 888,86

38,71%

12 975,90

12 734,37

41 276,85

619,53

31,44%

15 267,60

23 783,81

38 807,22

1 370,01

39,34%

20 011,90

30 890,87

46 308,50

1 687,99

43,21%

24 204,80

25 533,90

60 282,50

1 402,23

40,15%

27 164,60

25 676,78

68 163,90

1 474,72

39,85%

31 155,60

26 247,02

73 133,90

1 504,08

42,60%

31 615,70

24 259,01

79 030,00

1 396,61

40,00%

35 179,70

29 656,66

83 087,40

1 761,36

42,34%

38 418,00

38 949,50

85 616,10

2 232,72

44,87%

42 442,20

36 423,10

91 843,20

2 109,74

46,21%

47 109,30

43 093,70

104 335,00

2 369,33

45,15%

51 680,00

49 022,00

109 361,50

3 045,87

47,26%

Порядок расчета

М2/ВВП (монетизация экономики) характеризует обеспеченность экономики деньгами. По итогам 1998 года составила 17,25%.

М2/Капитализация – соотношение денежной массы и стоимости всех ценных бумаг, обращающихся на бирже. В точке исторического минимума индекса МосБиржи (18,53) 5 октября 1998 года, М2/К равнялся 373%. Иными словами, рынок был недооценен настолько, что представлялось возможным купить все акции лишь за четверть денежной массы.

Рассчитаем коэффициент изменения монетизации, показывающий как изменялось соотношение М2/ВВП в сравнении с точкой минимума:

С годами происходило увеличение монетизации экономики, т. е. менялась база для формирования стоимости активов.

Чтобы понять, как изменение денежной массы М2 и ВВП отразится на оценке стоимости активов, скорректируем текущие значения показателя М2/Капитализация с учетом изменения монетизации.

При росте монетизации экономики (то есть при увеличении ее насыщенности деньгами) показатель (М2/Капитализация)1998min должен уменьшаться. Это

означает, что при большем объеме денег стоимость активов не должна проседать столь значительно, как это было в 1998 году.

Чтобы найти (М2/Капитализация)1998min, соответствующий текущим экономическим реалиям, мы должны разделить его на текущий коэффициент изменения монетизации Кмонет.

Затем мы соотносим текущие значения индекса МосБиржи и текущие значения (М2/Капитализация) и (М2/Капитализация)1998min.

Используя пропорцию, мы находим значение индекса МосБиржи, соответствующее «худшим ожиданиям».

Год          М2/

Капитализация

коэффициент изменения

монетизации

Капитализация)

c учетом изменения монетизации

соответствующий значения

наихудшим       индекса

ожиданиям     МосБиржи

от линии

1998 года

Тишина

1998min

3,73

1,00

3,73

18,53

0,00%

1,52

1,00

3,73

18,48

145,40%

0,64

0,86

4,34

22,35

579,46%

1,05

0,91

4,09

37,12

289,02%

0,74

1,04

3,58

49,14

383,56%

0,63

1,14

3,27

61,07

422,24%

0,67

1,41

2,65

129,26

298,20%

0,73

1,48

2,52

160,90

243,21%

0,54

1,62

2,31

234,63

330,89%

0,34

1,93

1,93

298,52

467,28%

0,37

2,24

1,66

424,35

345,12%

1,02

1,82

2,05

308,37

100,91%

0,64

2,28

1,64

537,63

154,82%

0,65

2,50

1,49

734,29

129,88%

0,95

2,33

1,60

829,33

69,08%

1,06

2,31

1,61

966,13

52,64%

1,19

2,47

1,51

1 181,83

27,27%

1,30

2,32

1,61

1 131,43

23,44%

1,19

2,45

1,52

1 374,63

28,13%

0,99

2,60

1,43

1 535,53

45,40%

1,17

2.68

1,39

1 765,28

19,51%

1,09

2.62

1,43

1 817,22

30,83%

1,05

2,74

1,36

2 357,83

29,18%

Если рассчитать эти значения с 1998 года, то мы получим линию, характеризующую точки максимального пессимизма, ниже которых не должно опускаться значение индекса. Данная линия получила название «линии Тишина» в честь аналитика, предложившего данный подход. Она характеризует

«последний рубеж обороны», своеобразное «дно» рынка, соответствующее уровню 1998 года, но с учетом текущих макроэкономических реалий.

Выводы

• Существует прямая взаимосвязь между объемом денег и стоимостью активов.

• При росте денежной массы и увеличении монетизации экономики увеличиваются и критические значения для стоимости активов.

• На конец 2019 года фактическое значение индекса МосБиржи превышало линию Тишина на 29,18%. Минимальное значение по итогам года за всю историю наблюдений было зафиксировано в 2017 году и оно составило 19,51%.

P. S. На момент подготовки книги к печати в марте 2020 года зафиксировано значение индекса МосБиржи ниже линии Тишина.

Познавательные статьи:



Алгоритмические операторы Matlab

Конструирование и порядок расчёта дорожной одежды

Исследования учёных: почему помогают молитвы?

Почему терпят неудачу многие предприниматели?