Экономическое поведение предприятия. Принятие инвестиционных решений в нефтегазовой сфере.

↑

▷ Содержание

⇐ ПредыдущаяСтр 2 из 2

Модель экономического поведения характеризует теоретическую концепцию системы мотивации экономических субъектов, побуждающую их к экономической деятельности. Теория экономического поведения предприятия основана на предположении, что каждый субъект хозяйствования ведет себя рационально, стараясь максимизировать результат экономической деятельности.

Изучение экономического поведения экономических субъектов является относительно новым направлением экономической теории. Первые попытки его исследования на уровне предприятия были предприняты в XIX в. английским экономистом Н.У. Сениором, выдвинувшим теорию воздержания, которая позволила сформулировать основы системы мотивации осуществления реальных инвестиций.

Системное исследование основ инвестиционного поведения предприятия и его моделирование связываются с именем американского экономиста И. Фишера. Согласно этому исследованию, каждый хозяйствующий субъект в своем инвестиционном поведении руководствуется субъективными мотивами (максимизация предстоящих доходов), однако критерии такого выбора имеют объективный характер.

Наиболее полное экономическое обоснование модели инвестиционного поведения предприятия было разработано английским экономистом Дж. Кейнсом. Он расширил систему экономических критериев мотивации инвестиционных решений и сформулировал закон предельной эффективности инвестирования.

Современная теория инвестиционного поведения предприятия разделяет мотивы инвестиционной деятельности на две группы: экономические и внеэкономические (институциональные).

Проектный цикл для нефтегазовой промышленности соединяет в себе проектный цикл Всемирного банка, цикл жизни месторождения и особенности его разработки и эксплуатации. Ниже рассмотрено содержание всех 11 основных его этапов, отражающих специфику отрасли и инвестиций в ее развитие.

1. Формулирование проекта разработки месторождения включает:

определение целей и задач проекта;

- отбор идей проекта;

- предварительный анализ технической осуществимости проекта;

- формирование вариантов разработки и отсев худших;

- проверку достижимости целей проекта;

- формирование предварительной документации по выбранному варианту проекта.

Для выбора проектов, обеспечивающих получение требуемых результатов следует:

- проанализировать интересы всех, кто может выиграть или проиграть при осуществлении проекта;

- выбрать такой вариант проекта, который обеспечивал бы эффективное использование ресурсов при его реализации.

Рис. 1 Проектный цикл для инвестиций освоения месторождений нефти и газа

В разработке и реализации инвестиционного проекта участвуют ряд субъектов этого процесса, выступающих чаще всего в роли инвесторов. Экономические интересы, и в особенности источники их формирования, у разных участников инвестиционного процесса не совпадают. Поэтому возникает необходимость оценки проекта для каждой из таких групп. Важно отметить, что система показателей, алгоритм их расчёта и интерпретация во всех случаях будут одни и те же. Отличие будет заключаться в той информационной базе, которая определяет соответствующие потоки реальных денежных средств и эффективность.

На основе выделения двух видов эффективности нефтегазовых проектов (эффективности проекта в целом и эффективности участия в проекте) и соответствующих им показателей рекомендуют оценку эффективности проекта проводить в два этапа. Концептуальная схема оценки эффективности, показана на рис.2.

Рис. 2 - Концептуальная схема оценки эффективности нефтегазового проекта

Задачей первого этапа является определение эффективности проекта в целом исходя из предположения, что он будет профинансирован целиком за счёт собственных источников, т.е. без привлечения кредитов (это предположение в большинстве случаев приводит к некоторому занижению характеристик эффективности). Данный подход позволяет представить эффективность проекта как такового, т.е. эффективность технико-технологических и организационных решений, заложенных (предусмотренных) в проекте. Такая характеристика проекта необходима для его презентации и важна для привлечения потенциальных инвесторов к участию в его реализации.

В зависимости от общественной значимости проекта расчёты на первом этапе производятся по-разному.

Если проект признан общественно значимым, то процедуры оценки и соответствующие оценочные итерации выполняются в последовательности, указанной на рис. 6 (левая часть). Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность, оказывается, достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.

При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого проекта рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность проекта до приемлемого уровня.

По остальным проектам (так называемым локальным) оценка эффективности проекта в целом сводится к оценке только коммерческой эффективности.

Обычно коммерческую эффективность определяют в тех случаях, когда разработчик проекта ещё не владеет информацией об источниках финансирования. Если же они известны, то оценку коммерческой эффективности из состава проектных расчётов можно исключить (для всех проектов).

Если проект в целом по показателям эффективности является достаточно привлекательным, то от первого этапа, являющегося предварительным, переходят ко второму - основному.

Второй этап оценки осуществляется после рассмотрения вариантов возможных схем финансирования и связанных с этим затрат, распределения прибыли и т.д. На этом этапе определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте инвесторов, государства.

Оценку эффективности рекомендуется проводить по системе следующих взаимосвязанных показателей:

1. чистый доход;

2. чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (чистая приведённая, или текущая, стоимость - net present value - NPV));

3. индекс доходности (индекс прибыльности (profitability index - PI));

4. срок окупаемости (срок возврата единовременных затрат);

5. внутренняя норма дохода (внутренняя норма прибыли, рентабельности (internal rate of return - IRR));

6. финансовая устойчивость (надёжность).

Таблица 1 - Характеристика основных критериев оценки инвестиционных проектов

Критерий

Формула расчёта (уравнение)

Область применения

Достоинства

Недостатки

Рентабельность инвестиций (BCR или PI)

или

opt=max

Проект принимается при PI>1.

Формирование рационального набора простых проектов с инвестированием в течение одного года

Отражает относительную привлекательность проекта и даёт возможность проранжировать проекты по предпочтительности для включения в рациональный набор.

Не учитывает масштаба проекта. Не приведён к единице времени. Полученный по РI набор проектов не всегда оптимален (проблемы диверсификации, взаимосвязи проектов, их ликвидности и масштаба).

Чистый приведённый доход (чистая приведённая стоимость (NPV))

NPV=A-Q

или

opt=max

Единичный проект принимается при NPV>0.

Оценка всех единичных проектов с фиксированным сроком начала и завершения. Оценка организационных, финансовых и некоторых технических мероприятий в текущей деятельности предприятия.

Учитывает масштаб конкретного проекта. Прост для расчёта. Однозначен в интерпретации. Корректен в учёте реинвестирования полученных доходов.

Даёт правильную оценку непрерывно возобновляющимся проектам только в сочетании с ECF. Неприменим для оценки экономически целесообразных сроков эксплуатации оборудования и для сопоставления проектов с разными сроками жизни.

Внутренняя ставка доходности (IRR)

Ставка дисконта, при которой выполняется равенство А=Q,

или

opt зависит от характера проекта (чаще opt=max).

Сравнение доходности процессов, лежащих в основе проектов. Модифицированный метод IRR (MIRR) используется с теми же целями

Обеспечивает сопоставимость с финансовыми вложениями. Не зависит от выбранной аналитиком ставки дисконта. Обеспечивает единообразие всех проектов, легко выработать ориентировочные значения.

Один проект может иметь несколько IRR, что затрудняет интерпретацию результатов расчёта. Некорректен в учёте реинвестирования полученных доходов. Расчёт вручную чаще всего невозможен или неточен. При сопоставлении проектов только по IRR не учитывается их риск.

Срок окупаемости (PB)

Срок, через который при выбранной ставке дисконта будет выполнено равенство

A = Q,

Opt = min

Вспомогательный показатель для отбраковки проектов с неоправданно растянутыми сроками получения выгоды. Оценка капитального риска проекта.

Даёт оценку проекта с точки зрения оборачиваемости капитала. Позволяет отбраковывать проекты со сроками жизни, близкими периоду амортизации капиталовложений.

Не даёт оценки состояния проекта после периода окупаемости. Расчёт не унифицирован (известно несколько модификаций).

Эквивалентный

годовой доход

(аннуитет) - ECF

где - функция.

Opt = max.

Основа для выбора экономически целесообразного срока эксплуатации оборудования. Вспомогательный показатель при анализе единичных проектов для оценки их «финансовой интенсивности». Применяется для оценки проектов с разными сроками жизни.

Прост для расчёта. Однозначен в интерпретации. Корректен в учёте реинвестирования полученных доходов.

Обозначения: - ставка дисконта; - выручка от реализации в году t; - капитальные вложения в разработку месторождения или организационно-техническое мероприятие в году t; - эксплуатационные затраты (производственные) в году t, без амортизационных отчислений и налогов, включаемых в состав себестоимости добываемой продукции; - налоговые выплаты в году t; - прибыль от реализации нефти в году t. Ам - амортизационные отчисления в году t.

Показатели экономической эффективности иногда противопоставляют показателям финансовой надёжности проекта. Такое мнение опрометчиво. У этих показателей единая информационная база. Находясь в единой системе, они должны быть сбалансированы, что является непременным требованием к качественному уровню разработанного инвестиционного проекта.

В осуществлении и реализации инвестиционного проекта принимают участие ряд субъектов: акционеры, (фирмы, компании), банки, бюджеты разных уровней. Поступающий в распоряжение общества доход (валовой внутренний продукт) от реализации эффективных проектов затем делится между ними.

Наличие нескольких участников инвестиционного процесса предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных вариантов проекта. Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта с позиции каждого участника. Позиции участников проекта находят воплощение в исходной информации и формировании специфических потоков денежных средств для расчёта показателей эффективности. Поэтому у инвесторов проекта могут не совпадать результаты оценки, и, следовательно, и решения об их участии в проекте.

В настоящее время можно считать общепризнанным выделение следующих видов эффективности инвестиционных проектов (рис. 3).

Рис. 3 – Виды эффективности инвестиционных проектов

Эффективность проекта в целом оценивается для презентации проекта и определения привлекательности проекта для потенциальных инвесторов.

3. Задача

Для внедрения нового решения по природоохранным мероприятиям в компании требуются ежегодные инвестиции с первого по третий год проекта согласно таблице с исходной информацией в размере 39 млн. руб. Общий период проекта 4 года. Норма дисконта 12%. Определите ЧДД (Чистый дисконтируемый доход), СО (период окупаемости), ИД (индекс доходности), если известно:

Таблица 1 – Исходная информация

Показатель

1 год

2 год

3 год

4 год

Всего

Инвестиции млн. руб.

Денежный поток млн. руб. (CF)

Коэффициент дисконтирования

0,892

0,797

0,711

-

Дисконтированный денежный поток, млн. руб. (DCF)

66,9

59,775

53,325

Дисконтированные инвестиции, млн. руб.

13,38

37,38

Чистый дисконтированный доход, млн. руб. (NPV)

-24

53,52

59,775

53,325

142,62

1. ЧДД определяется по формуле:

, где

R – Денежный поток

З – Инвестиции

Е – Норма дисконта

t – Период

ЧДД> 0, проект выгоден.

2. Индекс доходности определяется по формуле:

3,8 = 142,62/37,38

ИД>1, проект выгоден.

3. Срок окупаемости определяется по формуле:

0,26=37,38/142,62
Короткий срок окупаемости, проект выгоден.

Список литературы

1. Бланк, И.А. Основы инвестиционного менеджмента: учебник - 2-е изд., перераб, и доп. - К.: Эльга, Ника-Центру 2014.- 482с.

2. Вахрин П.И. Инвестиции. - М.: Дашков и Ко, 2016.-380с.

3. Грузинов В. П., Грибов В. Д. Экономика предприятия. - М., 2012. С. 48

4. Иванов Н. И. Экономическая оценка инвестиций. Учебное пособие. - СПб.: Астерион, 2010.- 221с.

5. Игонина Л. Л. Инвестиции. Учебное пособие. - М.: Изд-во Проспект 2004.- 280с.

6. Карданская Н.Л. Основы принятия управленческих решений - Москва: Русская деловая литература, 2002.- 200с.

7. Мухова К.М., Методы обследования предприятий, как объектов инвестирования. – М., 2012. С. 76.

8. Шапошников М.В. Общеэкономическая оценка инвестиционных программ и проектов. //Экономист. – 2014. -№15. - С.20

Познавательные статьи:



Алгоритмические операторы Matlab

Конструирование и порядок расчёта дорожной одежды

Исследования учёных: почему помогают молитвы?

Почему терпят неудачу многие предприниматели?