Обоснование ставки дисконтирования

↑

▷ Содержание

Стр 1 из 2Следующая ⇒

Поскольку рассматриваются различные схемы финансирования, то и ставки дисконтирования рассчитываются на той же основе, что и денежный поток, к которому она применяется. Выбор ставки дисконтирования зависит от типа денежного потока.

В рамках данного проекта в целях расчета ставки дисконтирования для активов применена модель оценки капитальных активов (САРМ).

В соответствии с данной моделью ставка дисконтирования определеяется по формуле:

r = r_f + β*(r_m - r_f ) + C+S₁+S₂

где:

r – ставка дисконтирования на собственный капитал;

r_f – безрисковая ставка дохода;

β – коэффициент бета;

(r_m - r_f) – рыночная премия за риск;

С – страновой риск;

S₁ – премия за размер компании;

S₂ – дополнительная премия за риск, характерный для оцениваемого бизнеса.

В качестве безрисковой ставки целесообразно выбрать доходность по государственным ценным бумагам. в качестве безрисковой ставки была принята эффективная доходность к погашению по долгосрочный казначейским облигациям Правительства США со сроком погашения в 2039 году. По состоянию на 23.11.2009 ее значение составило – 4,375%.[1]

Коэффициент бета представляет собой меру риска. В модели САРМ риск разделяется на две категории: систематический и несистематический риск. Систематический риск представляет собой риск, связанный с изменением ситуации на фондовых рынках в целом в связи с изменением таких макроэкономических и политических факторов, как процентные ставки, инфляция, изменение государственной политики и т.д. Данные факторы напрямую оказывают влияние на все компании, поскольку они затрагивают экономические и рыночные условия, в которых действуют все предприятия.

Систематический риск учитывается в модели САРМ с помощью коэффициента бета. Коэффициент бета отражает амплитуду колебаний цен на акции конкретной компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям на данном рынке.

Коэффициент бета без учета долговой нагрузки принят на уровне среднего значения для американских компаний сопоставимой отрасли – 0,51.[2]

Затем определен коэффициент бета с учетом долговой нагрузки по отрасли и предельной налоговой ставки по налогу на прибыль:

βl = βu *(1+ (1- t) * (D / E)), где:

βl – коэффициент бета Предприятия с учетом долговой нагрузки и предельной налоговой ставки по налогу на прибыль;

βu – значение коэффициента бета без учета долговой нагрузки и предельной налоговой ставки по налогу на прибыль (значение = 0,51, источник: www.damodaran.com, отрасль Property/Hotel/Restaurant);

t – предельная налоговая ставка, используемая Предприятием (ставка налога на прибыль = 20%, Налоговый Кодекс РФ);

D/E – коэффициент «долг/собственный капитал»

Для оценки эффективности проекта на собственный капитал коэффициент бета определен как:

0,51* (1+(1-0,20)*0)=0,51. (D/E=0)

Для оценки эффективности проекта с привлечение кредита (D/E = 0,5)

0,51*(1+(1-0,2)*0,5) = 0,714

Расчет ставки дисконтирования приведен в таблице №1.

Таблица №1 «Расчет ставки дисконтирования»

Стоимость собственного капитала – 19,24%. При расчете эффективности проекта при условии финансирования за счет собственных средств ставка дисконтирования принимается на уровне 19,24%.

При финансировании с привлечением заемного капитала (кредита, лизинга, и т.п.) ставка дисконтирования принимается равной средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Ставка по кредитным ресурсам – 18%.

WACC = 0,5*19,24+(1-0,2)*0,5*18 = 16,82%.

Метод репатриации прибыли

Направление использования чистой прибыли определяется общим собранием акционеров по итогам финансового года. Часть чистой прибыли реинвестируется в бизнес (при необходимости согласно годовому бюджету). Оставшаяся часть чистой прибыли распределяется между инвесторами согласно доли участи в уставном капитале.

2. Обзор рынка Н-ского района

Познавательные статьи:



Техника прыжка в длину с разбега

Организация работы процедурного кабинета

Области применения синхронных машин

Оптимизация по Винеру и Калману